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国药股份(600511):终端需求逐步回升 精麻业务稳步增长

来源:广发证券股份有限公司 时间:2023-08-25 15:47:15


(资料图)

公司发布2023 年中报:2023H1 实现营业收入241.40 亿元(+9.70%,以下均为同比口径)、归母净利润9.85 亿元(+14.19%)、扣非归母净利润9.51 亿元(+11.21%);其中,2023Q2 公司实现营业收入129.14亿元(+17.97%)、归母净利润5.70 亿元(+16.74%)、扣非归母净利润5.39 亿元(+10.61%),从收入端来看,2023Q2 公司传统商业业务基本恢复,从利润端来看,麻药相关业务保持稳步增长。

终端需求逐步回升,麻药业务和北京直销呈现稳步增长态势。2023 年上半年随着医院门诊量和住院量逐步回升,市场刚性需求持续提升,其中,2023H1 公司参股的宜昌人福(持股20%)和青海制药(持股47.08%)实现归母净利润2.47 亿元(+19.05%),公司四大北京直销平台实现收入139.53 亿元(+10.52%),麻精业务及北京直销业务均呈现稳步增长态势。

毛利率和期间费用率保持稳定。2023H1 公司整体毛利率下降0.08pp至7.73%,保持相对稳定。期间费用率方面,研发费用率、销售费用率分别同比提升0.01pp、0.06pp 至0.14%、1.97%,管理费用率下降0.01pp 至0.84%,财务费用率基本保持不变,2023 年上半年北京及全国地区医疗终端诊疗服务不断恢复,公司通过持续推进提质增效、降本控费,保持各项费用指标相对稳定,经营质量稳步提升。

盈利预测与投资建议。公司作为北京地区医疗机构直销的行业龙头,区域竞争力不断巩固,精麻业务延续较高壁垒,我们预计公司23-25 年EPS 分别为3.02、3.45、3.92 元/股,我们维持公司合理价值55.96 元/股,维持“买入”评级。

风险提示。带量采购降价超预期风险;麻精药品政策风险;市场竞争加剧风险;应收账款周转风险;产品销售不及预期风险。

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